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下一階段政策需要在量價兩方面繼續寬信用和降成本
2020-06-24 00:00:00      中國經濟導報


明明

    國務院常務會議要求進一步支持實體經濟,緩解資金壓力,引導利率下行。做好“六穩”工作,落實“六保”任務,財政政策和貨幣政策需要配合發力,在發揮好積極財政政策、激發市場主體活力的同時,貨幣金融政策也需要加大對實體經濟的支持力度,幫助受疫情沖擊較大的一般服務業、中小微企業渡過難關。具體需要在數量和價格兩個方面加大政策力度,一方面是加大力度解決融資難,緩解企業資金壓力;另一方面是繼續引導利率下行,降低企業融資成本。
    數量方面:維持市場流動性合理充裕,緩解企業資金壓力。國務院常務會議明確要求,“綜合運用降準、再貸款等工具,保持市場流動性合理充裕”,此處的“市場流動性”并非是銀行體系流動性水平,而是廣義流動性,維持“市場流動性合理充裕”的目的,第一是要解決企業融資難,緩解企業的現金流壓力,第二是進一步促進企業信用擴張,全年新增信貸和社融規模不低于去年。
    價格方面:引導貸款和債券利率下行。新冠肺炎疫情發生以來,貨幣政策通過降準、降息、再貸款再貼現等方式引導市場利率下行,資金利率、債券利率和貸款利率均有較大幅度下行。下一步,貨幣政策仍然要進一步引導利率下行,既要通過銀行讓利發放優惠利率貸款、減少銀行收費等手段引導貸款利率下行,也要進一步引導債券利率下行。
    此外,打擊金融空轉和套利行為,防止資金跑偏空轉,本身也是降成本的間接手段之一,在本次國務院常務會議將降成本的任務更加明確之前,央行的一系列動作已經提前釋放了信號。
    壓降結構性存款,是降成本的鋪墊和信號。近期銀行陸續收到監管部門的窗口指導,要求壓降結構性存款規模,在年底前,逐步壓降至年初規模的2/3。年初以來結構性存款的激增,監管部門出手冷卻結構性存款市場,意在降低銀行負債端成本,增厚銀行凈息差,進而為實現壓降銀行資產端收益率,也就是降低實體融資成本拉開空間。
    悲觀預期迎來積極信號,關注債市交易性窗口。本次國務院常務會議明確了下一階段政策需要在量價兩個方面繼續寬信用和降成本。部署降準政策更多是基于穩住市場主體、寬信用和配合財政,市場情緒或得到稍許安撫,但預計后續數量寬松力度有限,資金利率再次回到前低的概率很低。降成本方面,本次國務院常務會議未提及降息政策,更多著墨于推動金融系統向實體經濟合理讓利,通過進一步壓縮利差來降成本,承擔部分央行支持實體的任務。前期債市預期偏向悲觀,國務院常務會議釋放出的相對積極的貨幣信號可能會對市場預期糾偏,“引導債券利率下行”的表述也可能給市場帶來更多的想象,情緒鐘擺的變化將打開債市交易窗口。
    (作者系中信證券固定收益首席分析師)

【期號:3679】【版面:03】【作者:明明】打印本頁
 
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